Foodjx導讀：21世紀表示，中國經濟正在進入新的階段，告別了高速增長的階段，或者說兩位數的增長階段，正在轉向中高速的階段，未來的均衡點是7%-8%之間，是一個轉折回落的時期，轉折期是zui脆弱、zui敏感的時期。
未來中國經濟的方向是：投資、消費、出口三架馬車中，投資的驅動力在減弱，出口也難以維持，*的就是消費的增長，中國經濟就會進入大眾消費時代。
21世紀表示，一旦進入大眾消費時代，商業(yè)模式會發(fā)生急劇變化，消費者是多元的，是個性化的，因為消費者模式的變化，生產方式不再是標準的、大規(guī)模的集團式的，更多的是小微企業(yè)，更多的是創(chuàng)新，這就是為什么包括中國政府在內都關注小微企業(yè)的發(fā)展，因為小微企業(yè)既代表生產方式的變化，又代表創(chuàng)新方式的變化，更代表社會未來一種生產和生活方式的樣式。
中國證券報記者：新一輪刺激措施何時能出臺，企業(yè)盈利、資金面情況是否有好轉？如果政府不馬上采取刺激措施，經濟增長會不會明顯低于政府設定的目標？
汪濤：的確，一些市場參與者似乎殷切期盼著政府再次出臺新一輪刺激措施，而政府至今沒有公布重大刺激政策的事實似乎令市場愈加消沉。雖然政府一直非常關注經濟放緩且已經采取一些“穩(wěn)增長”措施，但我們并不預期政府將出臺新的大規(guī)模刺激計劃。更重要的是，迄今為止尚沒有出現就業(yè)方面的顯著壓力，因此推出大規(guī)模刺激措施也顯得不那么迫切。
但這并不是說政府在促進經濟增長方面沒有作為。實際上，自今年初以來宏觀政策基調已經轉向“穩(wěn)增長”，政策支持力度自5月中旬以來不斷加強。目前已經出臺的政策包含財政（小微企業(yè)減稅、節(jié)能家電補貼、上調養(yǎng)老金、增加保障房投入）、貨幣（通過下調存款準備金率和逆回購操作增加基礎貨幣供應、增加銀行放貸額度、兩次降息）以及信貸與準財政（放松房地產行業(yè)、地方政府融資平臺和其他一些行業(yè)的貸款限制、審批并啟動更多政府投資項目）。在這些措施中，我們仍然認為增加公共投資（主要由銀行貸款提供資金支持）是短期內zui有效的措施。
此外，政府正積極鼓勵民間資本進入能源、公用事業(yè)、交通運輸和服務行業(yè)，但我們認為這方面投資效果尚需時日。
鮑慶：現在經濟仍處于去庫存階段，企業(yè)盈利的好轉依賴于總需求的拉動及工業(yè)品出廠價的回升。從總需求來看，雖有逐步見底之勢，但短期內仍在底部運行；而PPI同比增速在四季度雖有望止跌回升，但短期繼續(xù)回落的勢頭并未改變。因此，企業(yè)盈利在短期內難見明顯回升。
資金面的持續(xù)好轉依賴*能否再次降準，7月降準預期落空，降準的不確定性仍制約市場預期。銀行間市場資金面的改善能否進一步向實體經濟傳導，也有待中長期貸款數據以及貸款加權平均利率的驗證。
在基本面仍處低迷和供求壓力仍顯緊張的背景下，8月市場情緒或難有顯著提振。
中國證券報記者：如果沒有新的刺激措施，中國經濟能擺脫困境嗎？
汪濤：隨著現有“穩(wěn)增長”措施的貫徹和實施，我們認為2012年中國GDP增長仍可接近8%。未來幾個月，銀行貸款將穩(wěn)步增長，其中中長期貸款占比將逐步上升，這將有助于中國經濟在投資的帶動下于三、四季度溫和復蘇。
由于一些工業(yè)品價格持續(xù)下滑以及庫存調整，我們認為工業(yè)企業(yè)利潤可能在今后1-2個季度里繼續(xù)受到抑制，一些企業(yè)可能無法渡過這一周期，但我們認為這不會引發(fā)重大的宏觀風險。在經濟放緩時出現一些調整和行業(yè)整合可能并非壞事，經過這一周期后，許多上市公司的實力可能會更強，生產效率也可能更高。
耐心等待*
中國證券報記者：當前市場不確定性的因素還有哪些？
凌鵬：我們認為當前市場是第三波回歸，強勢消費品、房地產、中小創(chuàng)業(yè)板仍未調整充分，中報的公布有可能成為第三波回歸的催化劑。從機構的持倉情況看，第三波調整依然沒有到位。二季度公募基金繼續(xù)增持房地產、醫(yī)藥等強勢股，機構倉位依然在向前期強勢品種集中，這些品種依然存在調整風險。
2012年下半年zui大的不確定性是三、四季度的GDP走勢，三四季度經濟是否會繼續(xù)向下對于投資來說十分重要。如果三、四季度經濟仍一路向下，市場很可能還會有一波慘跌。2008年一二季度，經濟向下，當時股市跌了將近50%，基金凈值損失約36%。但是很多投資者預期經濟會在三四季度企穩(wěn)，開始加倉周期股，但事實上三到四季度經濟繼續(xù)向下，指數又下跌了近33%,基金凈值損失約為22%，也是十分慘重。
鮑慶：雖然A股市場整體估值已經創(chuàng)下歷史新低，但投資者的注意力仍然主要集中在宏觀經濟基本面和市場供求壓力上。我們認為雖然上市公司中報預披露的風險已經基本釋放完畢，但是在基本面仍處低迷和供求壓力仍顯緊張的背景下，8月市場情緒或難有顯著提振。
中國證券報記者：8月投資策略應該怎樣？強勢股會不會補跌？
凌鵬：等待是當前的*策略。保存實力、耐心等待是*策略，保護好你的資金，不要在無謂的戰(zhàn)斗中耗盡zi彈。我們認為投資者沒有必要目前就決定是否加倉或減倉。如果現在一舉加倉，若未來經濟繼續(xù)向下，將會跌得很慘。如果現在減倉，可能會錯失經濟企穩(wěn)后的投資機會。我們認為應該保持相對較低的倉位，耐心等待。
鮑慶：在缺乏基本面支持、屢創(chuàng)年內新低的弱勢市場中，難有明確做多動力。因此，耐心等待，關注信號，投資者才可獲得主動，進退自如。市場在未能獲得信號驗證之前，將很可能保持低位弱勢震蕩走勢。如果信貸數據及貸款加權平均利率明顯好轉，或*經濟工作會議出臺實質性穩(wěn)增長措施，則有望出現一波反彈，但反彈空間有限。因此，關注中長期貸款數據及政策面等信號，未見明顯信號前，以控制倉位為主，避免為搶反彈對倉位失去控制，喪失主動權。基本面的等待主要看7月數據和8月中的中觀指標，市場面的等待主要看強勢股的補跌是否完成，政策面看是否有直接呵護股市的政策，8月中下旬應該是個更好的決策點。
關注超跌周期和非銀金融板塊
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中國證券報記者：下半年投資機會在哪里？
凌鵬：投資機會來自三條線索。其一，社會重構，投資與未來相關的東西。中小板和成長股仍是主戰(zhàn)場，代表未來的“證券、保險、環(huán)保、醫(yī)藥和傳媒”值得關注，在7-8月的補跌中可以提前布局；其二，財經重構，關注地方政府并購重組帶來的突發(fā)性機會，地方政府如何盤活資產是一大課題，可能帶來投資機會；其三，要素重構，土地改革值得關注。
鮑慶：在板塊的選擇方面，可以循穩(wěn)增長的途徑，即投資落實、貨幣政策放松、結構性減稅來進行配置。
如果中長期貸款回升這一信號出現，投資周期類行業(yè)將有支撐。從產業(yè)鏈上中下游的比較來看，我們較為看好中下游的周期品。從跌幅來看，7月機械設備、交運設備等中下游行業(yè)在周期品里跌幅居前，超跌反彈的可能性較大。
如果降準降息的信號出現，*穩(wěn)增長意愿得到再次確認。資金面持續(xù)改善，相關利率敏感型的行業(yè)將獲益，如保險、券商、火力發(fā)電。此外，房地產業(yè)也將受益。
如果穩(wěn)增長政策以結構性減稅的形式出現，我們認為，對消費類股的利好將有限。首先，結構性減稅的效果仍有待觀察，即使有也可能為中長期的。其次，由于物價下行較為確定，名義社會消費品零售增速仍將小幅下行，消費類行業(yè)業(yè)績下行仍不可避免，減稅并不能扭轉這一趨勢。第三，消費類在7月漲幅居前，有補跌風險。
*昨日發(fā)布的今年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，下一階段繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測國內外經濟金融形勢發(fā)展變化，關注需求變化，增強調控的前瞻性、針對性和靈活性，適時適度進行預調微調。進一步提高貨幣政策的有效性，有效解決信貸資金供求結構性矛盾，切實強化金融服務實體經濟的功能，為經濟結構調整創(chuàng)造穩(wěn)定適中的貨幣金融環(huán)境。
*表示，當前，支撐中國經濟平穩(wěn)較快發(fā)展的基本面并未發(fā)生根本性變化，在宏觀政策預調微調的協調配合下，中國經濟有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
對于匯率政策，*稱，將繼續(xù)改進*外匯操作方式，降低干預頻率，增加靈活性，使市場供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用。擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。密切關注形勢變化對資本流動的影響，加強對跨境資本的有效監(jiān)控。
我們認為，可考慮配置超跌的周期股，如機械設備、重卡；以及有望受益于資金面進一步改善的非銀行金融、房地產及火力發(fā)電板塊。
